來源：新浪網(wǎng)        時(shí)間：2022-06-06

      （報(bào)告出品方/作者：廣發(fā)證券，郭鵬、代川、許潔） 　　

       一、質(zhì)譜儀：技術(shù)壁壘高筑，下游應(yīng)用賽道廣泛 　　

       （一）質(zhì)譜儀為高精尖科學(xué)儀器，離子源、質(zhì)量分析器為核心部件 　　

        質(zhì)譜儀：稱量離子質(zhì)量的高精尖儀器，被譽(yù)為“科學(xué)儀器的皇冠”。科學(xué)實(shí)驗(yàn)常用的分析儀器包括色譜儀、質(zhì)譜儀、光譜儀、波譜儀、能譜儀等；根據(jù)禾信儀器招股 說明書，質(zhì)譜儀因靈敏度高、分辨率高、分析范圍廣、分析速度快等特點(diǎn)，被譽(yù)為 “科學(xué)儀器的皇冠”。質(zhì)譜儀工作的原理是將分析樣品電離為帶電離子，不同質(zhì)荷 比的帶電離子在電/磁場作用下分離，并通過檢測器形成包含“質(zhì)荷比-相對(duì)強(qiáng)度”的 質(zhì)譜圖，實(shí)現(xiàn)定性及定量分析。

 　　質(zhì)譜儀基本構(gòu)造包括五大部件，其中離子源（電離樣品為離子）和質(zhì)量分析器（分 離離子）是核心零部件。根據(jù)《質(zhì)譜分析技術(shù)原理與應(yīng)用》，質(zhì)譜儀種類繁多，但 基本構(gòu)造大致相同，從工作流程來看：（1）樣品直接或間接通過進(jìn)樣系統(tǒng)導(dǎo)入質(zhì)譜 儀后，離子源會(huì)先將樣品電離為氣相帶電離子；（2）不同質(zhì)荷比的帶電離子進(jìn)入質(zhì)量分析器，并在電場或磁場的作用下發(fā)生分離；（3）檢測器識(shí)別不同離子的電信號(hào) 并最終轉(zhuǎn)化為質(zhì)譜圖。此外，質(zhì)譜儀工作需要在渦輪分子泵提供的真空系統(tǒng)中進(jìn)行， 以保證離子間不會(huì)相互碰撞而損失。其中，離子源可將不同物質(zhì)電離成帶電離子，為質(zhì)譜儀的“門戶”；質(zhì)量分析器可將不同離子分離，為質(zhì)譜儀的“心臟”；二者 均是質(zhì)譜儀的核心零部件。 　　

       （二）核心零部件技術(shù)壁壘高，自研自產(chǎn)是企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵 　　

       1. 離子源的種類影響質(zhì)譜儀檢測物質(zhì)類型的豐富度，國內(nèi)企業(yè)通過自研打破“卡脖 子”局面。不同類型的物質(zhì)所采用的離子源類型不同，如氣態(tài)物質(zhì)多使用EI及CI， 液態(tài)物質(zhì)多使用ESI、APCI、APPI，固態(tài)多使用LDI、MALDI等離子源。企業(yè)的核 心競爭力體現(xiàn)在能否研發(fā)各類離子源來適配不同的應(yīng)用場景。根據(jù)中國化學(xué)會(huì)質(zhì)譜 分析委員會(huì)，目前應(yīng)用最廣泛、最成熟的離子源技術(shù)分別為EI、ESI、MALDI。而國 內(nèi)部分企業(yè)已實(shí)現(xiàn)自研，如禾信儀器已分別在2015、2016、2018年獲得EI、ESI、 MALDI的自研專利技術(shù)（國外發(fā)明時(shí)間分別為1918、1968、1987年），將離子源領(lǐng)域的研發(fā)差距縮短至30年。 　　

       2. 質(zhì)量分析器是決定質(zhì)譜儀檢測精度和準(zhǔn)確的關(guān)鍵，高端質(zhì)量分析器仍被海外龍頭 壟斷。市場上的主流質(zhì)量分析器包括飛行時(shí)間、四極桿、離子阱、回旋共振等，質(zhì)量范圍、質(zhì)量精確度是其主要性能指標(biāo)。目前，我國部分企業(yè)在中低端質(zhì)量分析器 領(lǐng)域已基本實(shí)現(xiàn)自研自產(chǎn)，但根據(jù)儀器信息網(wǎng)，高端質(zhì)量分析器領(lǐng)域如Orbitrap， TOF-TOF等在國內(nèi)基本是空白，且ICP-MS大部分來自進(jìn)口品牌。國內(nèi)企業(yè)正通過 正向研發(fā)縮小國內(nèi)外差距，比如，根據(jù)聚光科技（譜育科技母公司）官網(wǎng)披露，公司布局半導(dǎo)體精密檢測ICP-MS的部分產(chǎn)品，通過集成電路制造頭部企業(yè)測試，產(chǎn)品 穩(wěn)定運(yùn)行中。 　

       3. 高端通用零部件：國內(nèi)質(zhì)譜儀制造商多采用進(jìn)口高端通用零部件以降低自身研發(fā) 成本。質(zhì)譜儀的其他高端通用零部件包括進(jìn)樣系統(tǒng)（引入樣品裝置）、真空系統(tǒng)（渦輪分子泵）、檢測器。根據(jù)儀器信息網(wǎng)以及禾信儀器招股說明書，高端通用零部件 的供應(yīng)商多、市場競爭充分，一般國內(nèi)質(zhì)譜儀制造商多選擇進(jìn)口外采以節(jié)省研發(fā)開支。 　　

       （三）高精度優(yōu)勢帶來下游廣泛應(yīng)用，質(zhì)譜儀是增速最快的儀器子領(lǐng)域 　　

       質(zhì)譜儀的高技術(shù)難度帶來檢測精度高、范圍廣的優(yōu)勢。根據(jù)《質(zhì)譜分析技術(shù)原理與 應(yīng)用》，小至半導(dǎo)體組件的微量金屬元素，大至血液中分子量達(dá)數(shù)十萬的蛋白質(zhì)分子，質(zhì)譜儀扮演著重要的檢測角色。（1）有機(jī)質(zhì)譜儀：提供化合物分子量、官能團(tuán) 結(jié)構(gòu)等信息，多與氣相色譜、液相色譜聯(lián)用，廣泛應(yīng)用于食品、環(huán)境、生命科學(xué)、 醫(yī)藥、新能源新材料等領(lǐng)域；（2）無機(jī)質(zhì)譜儀：檢測微量的無機(jī)元素，多用于地質(zhì)學(xué)、礦物學(xué)、重金屬測定、環(huán)境監(jiān)測等領(lǐng)域；（3）同位素質(zhì)譜儀：用于同位素分析， 多用于核反應(yīng)研究等科研領(lǐng)域。 　　 　　

       不可替代性+高成長性兼?zhèn)?，全球質(zhì)譜儀市場發(fā)展空間廣闊。根據(jù)SDI報(bào)告數(shù)據(jù)，質(zhì) 譜儀作為分析儀器中作為重要的高端設(shè)備，測算其2015至2020年復(fù)合增速達(dá)7.1%， 高于其他儀器。根據(jù)Transparency的測算，2020年全球質(zhì)譜儀市場規(guī)模為72億美元， 預(yù)計(jì)到2025年全球市場規(guī)模將超百億美元，2018-2026年全球市場規(guī)模CAGR為 7.70%，全球市場潛力空間仍巨大。 　　

       二、政策東風(fēng)漸起，國內(nèi)質(zhì)譜企業(yè)發(fā)力技術(shù)及品牌力 　　

       （一）海外龍頭壟斷國內(nèi)市場，三大技術(shù)難點(diǎn)+品牌力不足制約企業(yè)發(fā)展 　　

       國內(nèi)質(zhì)譜儀市場常年被海外龍頭壟斷，進(jìn)口依賴度雖呈下降趨勢但2020年仍高達(dá) 74%。根據(jù)中國政府采購網(wǎng)披露的2019年下半年招標(biāo)/中標(biāo)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在政府采購中， 海外質(zhì)譜儀龍頭占據(jù)壟斷地位，CR5高達(dá)81%，其中安捷倫、賽默飛世爾的市占率 分別為21%、20%；而國內(nèi)廠商占有率不足3%。根據(jù)禾信儀器招股說明書、中國海 關(guān)、智研咨詢數(shù)據(jù)，伴隨著國內(nèi)質(zhì)譜儀廠商自主創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，我國和海外市場的差距逐漸減小，進(jìn)口依賴程度（質(zhì)譜儀進(jìn)口金額/中國質(zhì)譜儀市場規(guī)模）從2014 年的95%下降至2020年的74%。 　　 

       1. 原理突破難：質(zhì)譜儀核心專利與國外差距明顯，阻礙行業(yè)發(fā)展。質(zhì)譜儀是檢測最 小的結(jié)構(gòu)物質(zhì)——離子，而受制于起步晚、發(fā)展時(shí)間短等原因，我國在基礎(chǔ)原理突破方面與國外差距明顯。根據(jù)《1997-2016年專利分析全球質(zhì)譜儀技術(shù)創(chuàng)新現(xiàn)狀和 趨勢》，我國質(zhì)譜儀專利申請(qǐng)總數(shù)位居第三，但涉及核心技術(shù)專利（離子源、質(zhì)量 分析器等），與發(fā)達(dá)國家相比處于絕對(duì)劣勢。 　　

       2. 技術(shù)高精特尖：質(zhì)譜儀需實(shí)現(xiàn)納秒級(jí)檢測速度、單位電荷的信號(hào)識(shí)別、微米量級(jí) 加工精度。根據(jù)暨南大學(xué)官微引用的南方都市報(bào)內(nèi)容，從核心零部件的角度看，質(zhì) 譜儀的技術(shù)高壁壘主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：（1）快：對(duì)離子實(shí)現(xiàn)納秒級(jí)（10 -9s） 的分離和檢測；（2）微：對(duì)最小電信號(hào)（單位電荷，1.6*10 -9庫倫）的識(shí)別；（3） 精：上百個(gè)零部件加工精度同時(shí)達(dá)到微米量級(jí)（10 -6m）；（4）穩(wěn)：幾十個(gè)電源的 穩(wěn)定度同時(shí)達(dá)到1/10000水平。高精特尖的技術(shù)要求使得質(zhì)譜儀全產(chǎn)業(yè)鏈的開發(fā)創(chuàng)新 周期至少在10年以上，且需要大量經(jīng)驗(yàn)長期沉淀，企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯。 　　

       3. 工程化難：零部件、接口、電場控制、工作模式的配合均為難題。根據(jù)暨南大學(xué) 官微引用的南方都市報(bào)內(nèi)容，一臺(tái)質(zhì)譜儀是“光、機(jī)械、電、算法、物理、化學(xué)、新材料”多個(gè)學(xué)科的集合，其包含數(shù)百個(gè)零部件，接口配合、電場控制、工作模式 配合、時(shí)序調(diào)整等都非常復(fù)雜。 　　

       4. 品牌力弱：國外龍頭技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為品牌力，長期以來主導(dǎo)中國分析儀器市場。 高校及研究所會(huì)優(yōu)先選擇用進(jìn)口質(zhì)譜儀的檢測數(shù)據(jù)做背書，以增強(qiáng)研究結(jié)論的可信 度等。根據(jù)分析測試技術(shù)與儀器（2021）：《質(zhì)譜儀技術(shù)進(jìn)展、自主創(chuàng)新研發(fā)和開 放共享使用現(xiàn)狀》， 2020年中國高校、科研院所和企業(yè)購置質(zhì)譜儀及相關(guān)設(shè)備共支 出114.6億元，其中購置進(jìn)口質(zhì)譜儀占比92%，國產(chǎn)質(zhì)譜儀僅占比8%，進(jìn)口設(shè)備明 顯處于壟斷地位。以中科院化學(xué)所為例，截至2020年7月所內(nèi)71%的質(zhì)譜儀均是進(jìn) 口品牌。 　　 　　

       （二）國內(nèi)廠商發(fā)力技術(shù)，服務(wù)及性價(jià)比突出，具備國產(chǎn)替代實(shí)力 　　

       核心團(tuán)隊(duì)具備深厚研發(fā)基因，助力突破質(zhì)譜領(lǐng)域核心技術(shù)。國內(nèi)優(yōu)秀質(zhì)譜企業(yè)具備 深厚研發(fā)基因，例如：（1）禾信儀器：根據(jù)儀器信息網(wǎng)披露，禾信儀器創(chuàng)始人及實(shí) 際控制人之一周振博士得到了無網(wǎng)反射飛行時(shí)間檢測器發(fā)明人H. Wollnik教授和垂 直引入式飛行時(shí)間檢測器發(fā)明人A. Dodonov教授的指導(dǎo)，并于2000年成功研制了分 辨率達(dá)20000的高分辨垂直引入式飛行時(shí)間質(zhì)譜儀，技術(shù)指標(biāo)為當(dāng)時(shí)國際同類儀器 的最高水平。（2）譜育科技：根據(jù)公司官網(wǎng)披露，聚光科技子公司譜育科技的研發(fā) 團(tuán)隊(duì)1000余人，60%以上為碩博士學(xué)歷，通過承接國家級(jí)項(xiàng)目、建立行標(biāo)等成為國 產(chǎn)質(zhì)譜儀引領(lǐng)者。

 　　國產(chǎn)質(zhì)譜儀制造商如何打造品牌力？從高端客戶切入，打造質(zhì)譜儀定制化服務(wù)。通 過十余年發(fā)展，盡管國內(nèi)質(zhì)譜儀在對(duì)于儀器精度、穩(wěn)定性有著極高要求的高?？蒲?領(lǐng)域相較于海外龍頭企業(yè)依舊有著明顯差異，但在環(huán)境監(jiān)測、生命醫(yī)學(xué)以及食品健 康等常規(guī)領(lǐng)域已經(jīng)初具競爭力。以譜育科技為例，公司選擇專用市場為切入點(diǎn)，提 供深度定制化服務(wù)以及售后應(yīng)急保障服務(wù)，進(jìn)一步帶動(dòng)通用市場的認(rèn)可。其優(yōu)勢在 于（1）避開直接和海外龍頭在通用儀器領(lǐng)域短兵相接的局面；（2）先與高端客戶 合作提升品牌知名度，并創(chuàng)造機(jī)會(huì)切入高端通用市場；（3）開辟新的市場機(jī)會(huì)，并 有機(jī)會(huì)引領(lǐng)市場標(biāo)準(zhǔn)。（報(bào)告來源：未來智庫） 　　 　　

       （三）政策東風(fēng)助力國產(chǎn)質(zhì)譜儀突圍，2025 年國內(nèi)規(guī)?？蛇_(dá) 248 億元 　　

       鼓勵(lì)國產(chǎn)設(shè)備采購疊加強(qiáng)化進(jìn)口管理，政策東風(fēng)助力國產(chǎn)化進(jìn)程加速。2018年國家 統(tǒng)計(jì)局將質(zhì)譜儀納入“高端裝備制造業(yè)”行業(yè)中，作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，是關(guān) 鍵“卡脖子”技術(shù)，雙循環(huán)的重要突破方向。一方面國外逐步限制此類產(chǎn)品進(jìn)口， 質(zhì)譜儀被納入“瓦森納協(xié)定”及美國商業(yè)管制清單（CCL）；另一方面國內(nèi)政策端 正通過鼓勵(lì)政策采購國產(chǎn)設(shè)備以及限制海外設(shè)備進(jìn)口等方式強(qiáng)化國產(chǎn)設(shè)備競爭力， 因此我們認(rèn)為伴隨國產(chǎn)質(zhì)譜儀設(shè)備產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)提升以及政策端的壓實(shí)，低滲透率提升 是大概率事件。 　　

       我們預(yù)計(jì)，2025年國內(nèi)質(zhì)譜儀市場規(guī)?？蛇_(dá)248億元，2020-2025復(fù)合增速近12%。 根據(jù)中國海關(guān)披露的質(zhì)譜儀進(jìn)口數(shù)量、單價(jià)，以及禾信儀器招股說明書披露的國內(nèi)市場規(guī)模，我們對(duì)國內(nèi)質(zhì)譜儀市場進(jìn)行量價(jià)拆分及預(yù)測。假設(shè)條件如下： 1. 考慮到2019年受中美貿(mào)易戰(zhàn)因素的影響，質(zhì)譜儀進(jìn)口金額下滑明顯，其他年份質(zhì) 譜聯(lián)用儀和其他質(zhì)譜儀進(jìn)口數(shù)量增速保持穩(wěn)定增長。 2. 質(zhì)譜聯(lián)用儀及其他質(zhì)譜儀進(jìn)口單價(jià)保持穩(wěn)定，分別為98.07萬元/臺(tái)及58.57萬元/ 臺(tái)。 3. 伴隨著支持采購國產(chǎn)科學(xué)分析儀器的政策進(jìn)一步落實(shí)，以及國內(nèi)質(zhì)譜儀廠商技術(shù) 水平的提升，我國質(zhì)譜儀進(jìn)口金額占國內(nèi)市場比重呈現(xiàn)下降趨勢。 我們預(yù)計(jì)，2025年國內(nèi)質(zhì)譜儀市場規(guī)模為248億元，2020-2025年復(fù)合增速近12%。 在多重利好政策的加持下，掌握自研核心技術(shù)的國內(nèi)質(zhì)譜儀廠商有望突出重圍。 　　 　　

       三、關(guān)注具備質(zhì)譜儀自研能力的企業(yè) 　　

       （一）禾信儀器：專注質(zhì)譜儀研發(fā)，靜待新產(chǎn)品落地 　　

       A股稀缺的質(zhì)譜儀純粹儀器商，2017-2021年?duì)I收/歸母凈利潤復(fù)合增速分別為 49.7%/50.3%。根據(jù)公司招股說明書披露，當(dāng)前國內(nèi)尚無完全以質(zhì)譜儀制造為主業(yè) 的上市公司。公司作為A股稀缺的專注質(zhì)譜儀的儀器商，已經(jīng)形成了質(zhì)譜儀器研制與 應(yīng)用開發(fā)、生產(chǎn)、銷售質(zhì)譜儀的同時(shí)提供數(shù)據(jù)分析與技術(shù)運(yùn)維服務(wù)的商業(yè)模式。近 年來公司始終保持高速增長，2017-2021年?duì)I業(yè)收入及歸母凈利潤的復(fù)合增速分別 達(dá)49.7%、50.3%。 　　

       現(xiàn)已形成環(huán)境監(jiān)測為基，臨床醫(yī)學(xué)+實(shí)驗(yàn)室為翼的業(yè)務(wù)布局。質(zhì)譜儀作為高端分析儀 器，在環(huán)境監(jiān)測、臨床醫(yī)學(xué)、實(shí)驗(yàn)室等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。（1）在大氣環(huán)境領(lǐng)域，公司 主打SPIMS、SPAMS、AC-GCMS產(chǎn)品系列，2021年分別實(shí)現(xiàn)銷售量52臺(tái)、12臺(tái)、 29臺(tái)。（2）水環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域，公司主打ICP-MS系列水質(zhì)重金屬應(yīng)急監(jiān)測系統(tǒng)。（3） 臨床診斷領(lǐng)域，公司推出全自動(dòng)核酸質(zhì)譜檢測系統(tǒng)、全自動(dòng)微生物質(zhì)譜檢測系統(tǒng) （CMI-1600）。（4）檢測實(shí)驗(yàn)室領(lǐng)域，公司推出三重四極桿液質(zhì)聯(lián)用儀、氣相色譜質(zhì)譜聯(lián)用儀、農(nóng)藥殘料快速篩查質(zhì)譜儀等。2021年，公司在環(huán)保在線檢測儀器、 醫(yī)療儀器及耗材、實(shí)驗(yàn)室分析儀器、其他資質(zhì)儀器領(lǐng)域的收入分別為2.89億元、676 萬元、706萬元、3598萬元。 　　 　　

       2022Q1三重四極桿液質(zhì)聯(lián)用儀器上市，業(yè)績放量步伐加快。根據(jù)公司官微披露， 2022Q1三重四極桿液質(zhì)聯(lián)用儀LC-TQ 5100上市，實(shí)現(xiàn)了高效離子源、三重四極桿、 高壓射頻電源等關(guān)鍵核心部件的國產(chǎn)化重大突破。根據(jù)公司招股說明書，核心產(chǎn)品 SPAMS、SPIMS系列受益于公司的自研技術(shù)優(yōu)勢及品牌效應(yīng)，毛利率在70%左右高 位。我們預(yù)計(jì)，伴隨著高技術(shù)壁壘、高毛利率的新產(chǎn)品陸續(xù)上市，業(yè)績放量有望加速。 　　

       IPO募投的產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)建項(xiàng)目將于2022年內(nèi)建成投產(chǎn)，研發(fā)中心及綜合服務(wù)體系亦將 于2023年建設(shè)完畢，為未來2年發(fā)展提供動(dòng)能。2021年9月，公司IPO募集資金3.26 億元，其中1.09億元用于質(zhì)譜產(chǎn)業(yè)化基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、0.72億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng) 目、0.76億元用于綜合服務(wù)體系建設(shè)項(xiàng)目。根據(jù)2021年年報(bào)，截至2021年底，質(zhì)譜 產(chǎn)業(yè)化基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目已完成生產(chǎn)設(shè)備采購安裝工作，累計(jì)投入資金進(jìn)度已達(dá)83%， 預(yù)計(jì)將于2022年內(nèi)建成。研發(fā)中心項(xiàng)目如期推進(jìn)（進(jìn)度約22%），綜合服務(wù)體系項(xiàng) 目已在北京、上海、昆山等多個(gè)城市建設(shè)綜合服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)（進(jìn)度約31%）。 　　

       新產(chǎn)品賦能下游拓展，成長引擎多維發(fā)力。公司2022年3月公司擬與阜陽市潁泉區(qū) 政府簽訂《項(xiàng)目投資合作協(xié)議》，總投資1億元，建設(shè)包含環(huán)境、醫(yī)療、食品等領(lǐng)域 的質(zhì)譜儀應(yīng)用研發(fā)基地。同年4月，控股子公司擬投資3.5億元建設(shè)上海臨譜高端質(zhì) 譜儀器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)質(zhì)譜儀200臺(tái)（套）。此外，從公司2021年 年報(bào)披露的在研項(xiàng)目來看，公司在向食品安全、生物醫(yī)學(xué)、生命科學(xué)、低質(zhì)、航天 等領(lǐng)域拓展，并研發(fā)激光共振飛行時(shí)間質(zhì)譜儀、W 型飛行時(shí)間質(zhì)譜儀等新產(chǎn)品。公 司深耕積累本土化及品牌優(yōu)勢，疊加新產(chǎn)品及新項(xiàng)目的儲(chǔ)備進(jìn)一步賦能下游拓展， 成長引擎多維度發(fā)力。

  ?。ǘ┚酃饪萍迹簶I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)加速改善，孵化譜育科技成效初顯 　　

       科學(xué)儀器的綜合型平臺(tái)，高端儀器國產(chǎn)替代先行者。聚光科技為國內(nèi)實(shí)驗(yàn)室分析儀 器的龍頭企業(yè)，自2006年起，公司率先布局實(shí)驗(yàn)室分析儀器，建設(shè)了質(zhì)譜、光譜、 色譜、生物、樣品前處理、理化分析等二十余項(xiàng)新型技術(shù)平臺(tái)，成功應(yīng)用于環(huán)保、 工業(yè)、實(shí)驗(yàn)室、臨床醫(yī)學(xué)等30多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。根據(jù)聚光科技官網(wǎng)，公司自研多項(xiàng)技 術(shù)填補(bǔ)國內(nèi)的空白，如：早在2011年就推出了國內(nèi)首臺(tái)商用便攜式GC-MS；2015 年推出ICP-MS電感耦合等離子體質(zhì)譜儀，率先實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代；2020年推出國內(nèi)首臺(tái) 商用三重四極桿質(zhì)譜聯(lián)用儀等。 　　 　　

       孵化譜育科技專注高端科學(xué)儀器研發(fā)，譜育2021年凈利潤同比+122%。2015年，聚 光科技的部分研發(fā)團(tuán)隊(duì)從母公司抽離組建成譜育科技，專注于成為全球領(lǐng)先的科學(xué) 儀器制造商。譜育科技質(zhì)譜儀實(shí)現(xiàn)有機(jī)質(zhì)譜（氣相色譜、液相色譜）全覆蓋，無機(jī) 質(zhì)譜（IPC-MS等）產(chǎn)品齊全。根據(jù)2021年報(bào)，2021年譜育科技新簽合同額約13.4 億，同比增長65%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.61億元（同比+63%）、凈利潤1.24億元（同比 +122%）。 　　

       公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，帶動(dòng)產(chǎn)品線突破、下游銷售場景拓張。公司自2011年至今累計(jì)承 擔(dān)30多項(xiàng)國家和地方重大科學(xué)儀器專項(xiàng)，強(qiáng)研發(fā)實(shí)力帶動(dòng)公司產(chǎn)品線不斷突破： 2021年公司氣相/液相色譜-三重四極桿質(zhì)譜聯(lián)用儀、四極桿飛行時(shí)間串聯(lián)質(zhì)譜 ICP-MS等多款質(zhì)譜儀實(shí)現(xiàn)上市。此外，公司亦實(shí)現(xiàn)在臨床醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的下游市場拓張： 2022年3月公司獲得了兩個(gè)臨床質(zhì)譜儀的《醫(yī)療器械注冊(cè)證》；全自動(dòng)核酸質(zhì)譜檢 測系統(tǒng)GeneTOF 3100預(yù)計(jì)在年中提交二類醫(yī)療器械注冊(cè)。 　　

       （三）萊伯泰科：分析儀器產(chǎn)業(yè)鏈全面布局，ICP-MS 蓄勢待發(fā) 　　

       實(shí)驗(yàn)室分析儀器全面布局、研發(fā)基因深厚，歷史營收業(yè)績穩(wěn)健增長。萊伯泰科成立 20年以來始終專注于分析儀器，現(xiàn)已形成實(shí)驗(yàn)室分析儀產(chǎn)業(yè)鏈的全面覆蓋，產(chǎn)品銷 往全球近百個(gè)國家及地區(qū)。董事長及實(shí)控人胡克先生為實(shí)驗(yàn)室分析儀器領(lǐng)域的專家， 曾在國際分析儀器龍頭企業(yè)賽默飛最早的儀器公司（JTA）任職，并主導(dǎo)了美國首 臺(tái)商用ICP-MS的設(shè)計(jì)。在研發(fā)團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下，公司業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，2021年實(shí)現(xiàn)營收3.69億元（同比+5.8%），歸母凈利潤0.69億元（同比+6.4%）。 　　 　

       實(shí)驗(yàn)分析儀器收入占比約8成，ICP-MS為質(zhì)譜儀領(lǐng)域新亮點(diǎn)。從收入結(jié)構(gòu)來看，公 司實(shí)驗(yàn)室分析儀器（包括樣品前處理、分析測試儀器及其他）營收占比約為80%。 公司自2018年開始質(zhì)譜儀產(chǎn)品的研發(fā)，根據(jù)2022年5月投資者活動(dòng)記錄表，2021年 5月公司的第一臺(tái)ICP-MS上市，在半導(dǎo)體頭部企業(yè)的芯片生產(chǎn)線中通過驗(yàn)證，在醫(yī) 療、環(huán)保等多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售，為公司在質(zhì)譜儀領(lǐng)域的布局新亮點(diǎn)。 　　

       下游客戶領(lǐng)域包含政府部門、科研機(jī)構(gòu)、檢測廠商、高校等，客戶粘性強(qiáng)為后續(xù)新 產(chǎn)品推廣奠定基礎(chǔ)。從收入按客戶所在行業(yè)分類來看，2021年公司在環(huán)保、醫(yī)療、 疾病控制領(lǐng)域的收入占比分別達(dá)14%、11%、12%。此外，公司先后為北大、清華 等多家高校及科研院所提供實(shí)驗(yàn)室解決方案，做定制化產(chǎn)品及服務(wù)；2021年科研院 所/大學(xué)院校銷售收入比重達(dá)6%，為后續(xù)市場拓展奠定基礎(chǔ)。（報(bào)告來源：未來智庫） 　　

        （四）皖儀科技：短期業(yè)績承壓，期待定增的募投質(zhì)譜儀項(xiàng)目 　　

       布局環(huán)保+工業(yè)過程+實(shí)驗(yàn)室的綜合分析儀器公司，研發(fā)及銷售費(fèi)用大幅增加使得 2021年業(yè)績承壓。皖儀科技自成立以來，以光譜、 質(zhì)譜、色譜、頻譜技術(shù)為基礎(chǔ)，形成了環(huán)保在線監(jiān)測儀器、檢漏儀器、實(shí)驗(yàn)室分析儀器、電子測量儀器四大產(chǎn)品體系，產(chǎn)品主要應(yīng)用于環(huán)保、化工、電力、汽車、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域。2021年公司實(shí)現(xiàn) 營業(yè)收入5.62億元（同比+34.79%），歸母凈利潤0.47億元（同比-19.32%），扣非 歸母凈利潤0.14億元（同比-53.76%）。業(yè)績大幅下滑主要系公司研發(fā)投入、研發(fā)人員薪酬、材料費(fèi)同比大幅增加，以及伴隨新產(chǎn)品推出公司銷售費(fèi)用同比增長75%所致。

 　　環(huán)保及工業(yè)過程營收占比近九成，2021年實(shí)驗(yàn)室分析儀器銷售收入同比增長44%。 分業(yè)務(wù)來看，2021年公司環(huán)保在線監(jiān)測儀器、工業(yè)過程檢漏儀器的營收占比分別為 53%、34%，毛利率分別為51%、47%；2021年實(shí)驗(yàn)室分析儀器僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.28 億元（同比+43.98%）。從產(chǎn)銷情況來看，2021年公司環(huán)保在線監(jiān)測儀器、工業(yè)過 程檢漏、實(shí)驗(yàn)室分析儀器、電子測量儀器分別實(shí)現(xiàn)銷售量6017、1876、252、824 臺(tái)。 　　

       2021年研發(fā)投入同比增長71%，2022年擬定增不超過2億元用于1000臺(tái)套高端質(zhì)譜 儀項(xiàng)目。公司立足色譜儀、質(zhì)譜儀等高端科學(xué)儀器，建立與中科院、農(nóng)科院、北京 大學(xué)等科研院所及高校的研發(fā)合作，加速技術(shù)成果轉(zhuǎn)換。2021年公司實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入 1.17億元（同比+70.53%），截至2021年底公司研發(fā)人員占員工總數(shù)比重超31%。 此外，公司公布2022年定增預(yù)案，擬定增不超過2億元用于1000臺(tái)套高端質(zhì)譜儀項(xiàng) 目，進(jìn)一步加強(qiáng)在高端儀器領(lǐng)域布局。 　　

       （本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。） 　　

        精選報(bào)告來源：【未來智庫】

        【來源：摘自新浪網(wǎng)】 聲明：轉(zhuǎn)載此文是出于傳遞更多信息之目的。若有來源標(biāo)注錯(cuò)誤或侵犯了您的合法權(quán)益，請(qǐng)作者持權(quán)屬證明與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將及時(shí)更正、刪除，謝謝。 郵箱地址：xlg@xhpr.net